港金管局總裁陳德霖：人民幣外迴圈彈道設計

2011年07月01日 07:53 來源： 21世紀經濟報道【字體：大中小】

　　譚璐香港報道

　　香港金融管理局總裁陳德霖的辦公室位於國際金融中心88樓，高入雲端。

　　接受本報專訪前數天，陳德霖剛剛從莫斯科推廣香港離岸人民幣業務歸來，人民幣是他最感興趣的話題。

　　“其實人民幣的流動，就像子彈在飛，始終要落地。問題是飛了多遠，繞了多少圈，才回到內地。”陳德霖說，“離岸市場的融通活動一定要發展起來，不過必須有一個橋梁來聯繫在岸市場與離岸市場，否則資金出來之後如果回不去，離岸市場的發展就會很困難。”

　　談及人民幣外商直接投資（FDI），陳德霖表示，個案審批始終沒有整體規則的確定性那麼高。現在中國人民銀行和商務部，以及有關部委正在研究人民幣FDI的正式管理辦法，希望今年之內可以出臺。

　　其實，去年下半年以來就有一些個案試點的人民幣FDI項目獲批，央行在今年6月份發佈了文件，當中明確了個案試點的一些程式。

　　由於人民幣FDI將替代部分外幣FDI，有專家預計，在人民幣FDI政策正式化之後，將對香港離岸市場的發展產生更大的推動力。如果中國每年約1000億美元的FDI中有20%由在香港融得的人民幣進行，那麼香港離岸市場上每年創造的人民幣債券或貸款等資產可達1300億元，接近目前香港人民幣債券的全部餘額1000億元。

　　現年56歲的陳德霖于2009年10月就任香港金管局總裁，正是金融海嘯之後國際金融市場面臨大變革的時代，對於銀行風險管理的重視程度大為提高。

　　2010年，香港銀行業的貸款總額增加9400億港元，增幅達29%，主要由物業貸款，以及內地非銀行類客戶貸款的需求帶動。今年第一季度，貸款增速的趨勢持續，其中，非銀行中資企業貸款額增長11%至1.80萬億港元。借款人主要是內地大型國有企業、紅籌公司或其附屬公司，或由省或市政府擁有的公司。

　　陳德霖表示，通過對銀行審查發現，銀行在貸款時的風險管控並沒有放鬆，而那些借給內地企業的新增信貸，其中60%是有擔保或有抵押的借貸。

　　人民幣“外迴圈”論證

　　《21世紀》：你剛剛在莫斯科路演回來，那邊的企業和銀行對於人民幣結算服務的反應如何？

　　陳德霖：中國的雙邊貿易，特別是與新興經濟體之間的貿易增加得很快。我們做路演，就是讓海外的企業和銀行認識到結算的渠道，以及用人民幣結算的好處。我們到俄羅斯路演效果很好。中俄貿易額在過去10年中增加了6倍，去年達560億美元。現在中俄商定的目標是2015年前達到1000億美元，2020年達到2000億美元。要達到這個目標，其中一個重要配套，就是大力促進雙方貿易中更多使用人民幣和盧布。

　　中國在2009年7月推出跨境貿易人民幣結算的安排，去年上半年，以人民幣結算的貿易只佔總體貿易額的0.7%。但這個比例在2010下半年已上升至4%，在今年第一季更升至7%。香港是跨境貿易人民幣結算最重要的平臺，通過香港銀行進行的人民幣貿易結算的金額，在去年佔全國人民幣結算額七成以上，在今年第一季超過八成。

　　我要強調的是，香港做貿易結算是沒有專利的。香港的人民幣清算平臺是跨境貿易結算支付的兩個渠道之一。另外一個渠道是境外銀行通過內地的代理行，為其客戶做跨境的支付業務。這兩個渠道沒有排他性，可以同時使用。

　　香港企業收取內地的人民幣，超過香港支付給內地的人民幣，兩者的差額沉澱在香港，這是香港人民幣企業存款的主要來源。去年初香港有600億元的人民幣存款，大部分是個人戶口存款。去年6月之後，企業人民幣存款不斷增加，到今年5月，香港人民幣總存款是5400多億，大約三分之一來自個人戶口，三分之二來自企業戶口。

　　《21世紀》：人民銀行在6月份首次公開明確了外商直接投資（FDI）人民幣結算的個案試點的一些程式，你覺得人民幣FDI試點的透明化對於推動對香港人民幣業務，以及緩解香港人民幣存款多而產品不足的瓶頸，有什麼幫助？

　　陳德霖：關於人民幣投資，內地企業境外直接投資可以用人民幣（即ODI）的辦法在今年1月已經出臺，我覺得需要一個推廣過程，要看接受投資的地區，對於使用人民幣的看法。

　　人民幣FDI就不一樣，投資的地方是內地。以前FDI主要用美元，去年全年全國FDI有1000億美元，現在允許人民幣直接投資，省卻了結匯過程，也減低了兌換成本，對於企業來說就降低了匯率風險。

　　現在人民幣FDI是個案審批，企業可以向人民銀行申請，也有很多案例獲批，比如合和公路發人民幣債，在內地投資基建項目；麥當勞發人民幣債，用於在內地拓展業務。當然，個案審批始終沒有整體規則的確定性高。現在人民銀行和商務部，以及有關部委正在研究人民幣FDI的管理辦法，希望今年之內可以出臺。

　　《21世紀》：去年以來，香港市場一直在討論人民幣如何回流內地的問題，比如“小QFII”，這是人民幣在內地與香港之間的迴圈。不過有觀點認為，香港要做離岸市場，需要有消化能力，把人民幣留在本地，並形成香港與境外之間的迴圈。你如何看待這兩種迴圈？

　　陳德霖：人民幣用跨境結算等方式走向國際化的第一步，一開始境外是沒有人民幣流通的，所以必定是流出多於流入。沉澱下來的人民幣資金能否形成外迴圈而不流入內地呢？在理論上看，我覺得這是不可能的。美元的離岸業務很發達，業務量很多，但在倫敦、法蘭克福、香港等地繞了幾圈之後，最終的結算還會回到美國本土。

　　其實人民幣的流動，就像子彈在飛，始終要落地。問題是飛了多遠，繞了多少圈，才回到內地。國家開發銀行貸款給委內瑞拉的項目就是一個好例子。這個項目涉及人民幣和美元，人民幣部分大約為700億元，部分由國開行香港分行通過發存款證、債券等，利用香港的人民幣資金池來融資。集資之後借給委內瑞拉的發展銀行，“子彈”飛到南美洲了。

　　委內瑞拉拿到人民幣之後，將資金貸給當地的石油公司，用來支付到內地購買中國生產的設備，包括油船等。同時，根據相關的石油供應合約，委內瑞拉出售石油，部分收益會收取人民幣，而這些人民幣將用於償還國開行的貸款。

　　以前境外一些地區會用美元來做日常支付的硬貨幣，取代了當地貨幣，即所謂的“美元化”，美元在這些經濟體中可以不斷迴圈。但是目前並沒有看到人民幣在在境外有類似的情況發生。因此，目前人民幣不能在境外某個地區沉澱並自我迴圈，需要飛回內地。

　　在外迴圈中，境外企業必須有可以使用人民幣的途徑。比如，有些境外企業，在貿易結算中收取人民幣，不一定要用於投資設備，如果想投資於人民幣金融產品，那麼就有可能投資于在香港發行的人民幣債券，比如Volkswagen（大眾汽車）的債券，而Volkswagen又會把這些資金用於其在內地的發展。因此，外迴圈不會是一個永恒的自我迴圈，通過仲介融通活動，最終會回到內地的在岸市場。

　　因此離岸市場的融通活動一定要發展起來，不過必須有一個橋梁來聯繫在岸市場與離岸市場，否則資金出來之後如果回不去，離岸市場的發展就會很困難。

（責任編輯：朱寧）

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